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　　凯发,凯发k8,K8✿◈！凯发一触即发官网✿◈！凯发官网平台✿◈，交通计划✿◈。ag凯发旗舰厅凯发天生赢家✿◈，地产开发✿◈，凯发·天生赢家✿◈。4月12日✿◈，国家金融与发展实验室主任张晓晶在《中国资本市场研究·30年30卷》暨中国金融学科发展学术研讨会上发言时表示✿◈，中国亟需通过放宽科创企业发债门槛✿◈，培育真正由“企业创新高成长性与高风险相匹配”的新型高收益债券市场youyourenti✿◈。

　　张晓晶指出✿◈，科技创新天然具有高风险✿◈、高不确定性✿◈、长周期✿◈、轻资产的特征✿◈。处于早期或成长期的科创企业往往没有稳定的现金流✿◈，缺乏可抵押的重资产✿◈，信用评级普遍偏低✿◈。在当前以银行信贷为主导的间接融资体系中✿◈，这类企业面临严重的“融资难✿◈、融资贵”问题✿◈。

　　“十五五”规划纲要明确提出“加快多层次债券市场建设”✿◈、“增强资本市场制度包容性✿◈、适应性”✿◈。在张晓晶看来✿◈，一个成熟健全的资本市场需要全谱系的风险定价能力——从无风险的国债凯发国际,凯发k8国际✿◈、到投资级信用债✿◈、再到高收益债和困境债✿◈。“没有高收益债这一环✿◈，整个信用定价链条就是断裂的✿◈，信用利差曲线就是不完整的✿◈，市场的风险发现和价格发现功能也就打了折扣✿◈。”他说✿◈。

　　张晓晶同时指出✿◈，高收益债不仅仅是中小企业的融资工具✿◈，更是创业投资(VC/PE)退出和再融资的重要通道✿◈。在美国✿◈，大量的创投退出通过被投企业发行高收益债进行杠杆重组来实现✿◈。因此✿◈，发展高收益债市场✿◈，可以为创投基金提供除IPO之外的另一条退出路径✿◈。

　　从美国经验看✿◈，高收益债存量约占信用债市场的20%至25%✿◈，是企业债市场不可或缺的组成部分凯发国际,凯发k8国际✿◈。张晓晶指出✿◈，若按收益率不低于8%的标准计算✿◈，目前中国高收益信用债的存量规模仅为2400亿元左右✿◈，占整体信用债存量规模的比例已经降至0.55%✿◈。在过去✿◈，“高收益”依靠城投和地产的系统性风险溢价支撑✿◈；随着这两大板块的风险化解与出清✿◈，中国当前真正意义上在交易的“高收益债券”市场处于历史极度萎缩期✿◈。

　　“过去的高收益债主要是服务于传统产业✿◈，未来则着力服务于科技创新企业✿◈。”张晓晶表示✿◈，中国需要培育新型高收益债券市场✿◈。

　　2025年✿◈，中国人民银行✿◈、中国证监会创新推出债券市场“科技板”✿◈，支持金融机构✿◈、科技型企业✿◈、私募股权投资机构三类主体发行科技创新债券✿◈。

　　张晓晶建议youyourenti✿◈，接下来以科创债为突破口✿◈，通过降低科创企业发债门槛✿◈，允许无评级或低评级企业增信发债✿◈；借鉴美国的“144A规则”✿◈，建立面向合格机构投资者的私募发行与转让机制youyourenti✿◈，培育“准高收益债”市场✿◈。

　　与此同时✿◈，改革评级制度✿◈，推动评级体系向“投资者付费”与“双评级”转型✿◈，发展中债隐含评级等市场化评价体系✿◈，逐步放宽机构投资者对低评级债券的投资下限✿◈。

　　张晓晶强调✿◈，在发展科创高收益债的初期✿◈，就要建立穿透式监管体系✿◈，严防资金体内循环youyourenti✿◈、自融✿◈、或者大企业利用优势地位逼迫中小机构代持等违法行为✿◈。

　　着眼于防止风险向社会公众溢出✿◈，张晓晶还建议✿◈，进一步培育专业化投资者生态✿◈。鼓励设立高收益债与困境债专业基金✿◈，并给予税收优惠凯发国际,凯发k8国际✿◈，引导资产管理公司（AMC）保险资管✿◈、社保等长期资本参与凯发国际,凯发k8国际✿◈，积极引入境外专业机构投资者凯发国际,凯发k8国际✿◈。

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